विदेशी मुद्रा और डेरिवेटिव बाजारों में हेजिंग लागत की तुलना। हेजिंग रणनीतियों के परिणामों का तुलनात्मक विश्लेषण फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट्स का उपयोग करके हेजिंग

डेल्टा अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में परिवर्तन के लिए कॉल विकल्प की कीमत का अनुपात है, यानी, हेज किए जा रहे कमोडिटी के वर्तमान मूल्य पर खरीदे या बेचे गए वायदा अनुबंधों के मूल्य का अनुपात, या का अनुपात पोर्टफोलियो की अस्थिरता को हेजिंग उपकरण पर अस्थिरता रिटर्न से हेज किया जाना चाहिए। अंग्रेजी से हेगे अनुपात।

• हेज अनुपात का अर्थ

हेज अनुपात की आवश्यकता तब होती है जब वायदा अनुबंध और हेज्ड वित्तीय साधन की कीमत में उतार-चढ़ाव मेल नहीं खाता है। कम स्थिर वित्तीय साधनों को हेज करने के लिए बड़ी संख्या में वायदा अनुबंधों का उपयोग किया जाता है। आधार जोखिम को नकदी और वायदा बाजारों में कीमतों के सहसंबंध से मापा जा सकता है। सहसंबंध गुणांक एक के जितना करीब होगा, संबंधित वित्तीय साधनों की कीमत गतिशीलता के बीच संबंध उतना ही अधिक होगा।

वायदा अनुबंधों और एफआरए के लिए, डेल्टा आवश्यक अनुबंधों की संख्या है। इस संख्या की गणना इस प्रकार की जाती है:

हेज्ड पोर्टफोलियो के जोखिम को इसके गठन के बाद शेष समय के लिए पूरी तरह से समाप्त नहीं माना जा सकता है, क्योंकि स्टॉक मूल्य में बदलाव और विकल्प की समाप्ति तिथि घटने पर डेल्टा बदल जाएगा।

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थीसिस ने कई रणनीतियों की जांच की। पॉलीस गोल्ड ग्रुप ऑफ़ कंपनीज़ के राजस्व की गणना हाजिर कीमत पर उत्पाद बेचते समय की गई थी। कंपनी की आय सीधे तौर पर बाजार की स्थितियों पर निर्भर करती है। इसलिए, सोने के बाजार में लंबे समय तक सुधार या मंदी की प्रवृत्ति में बदलाव की स्थिति में, कंपनी की आय में काफी कमी आ सकती है, जो उद्यम की दक्षता को प्रभावित करेगी।

सोने के बाजार में सुधार की संभावना और परिणामस्वरूप, इन उत्पादों की कीमतों में कमी को ध्यान में रखते हुए, हेजिंग उपकरणों पर विचार किया गया जो कंपनी के मूल्य जोखिमों को कम कर सकते हैं। सिमुलेशन परिणाम तालिका में प्रस्तुत किए गए हैं। 3.7.

तालिका 3.7

अनुकरण परिणाम

पहले अनुबंध के तहत सोने की बिक्री के परिणामों के आधार पर, वायदा अनुबंध और वायदा अनुबंध के संयोजन की रणनीति ने सर्वोत्तम परिणाम दिखाए। पहली डिलीवरी के समय कीमतों में कमी के कारण, फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग करके, उत्पादों को अधिक कीमत पर बेचा गया। हालाँकि, वायदा के उपयोग के कारण, वायदा पर हानि ने वायदा पर लाभ को कम कर दिया। दूसरी डिलीवरी के समय विपरीत स्थिति उत्पन्न हो गई। चूंकि वायदा अनुबंध से लाभ और हानि दोनों हुई, इसलिए दूसरे अनुबंध पर विचार किया गया।

पुट ऑप्शन के साथ फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट के तहत पोजीशन को हेज करने से यह तथ्य सामने आया कि इस रणनीति के लिए राजस्व पिछली रणनीति - फॉरवर्ड और फ्यूचर्स की तुलना में कम हो गया। इसका कारण दूसरे अनुबंध के तहत कीमतों में बढ़ोतरी है। वायदा अनुबंध के उपयोग से बाजार कीमतों पर वायदा की वृद्धि के कारण वायदा अनुबंध पर होने वाले नुकसान में कमी आई। एक विकल्प के मामले में, जो केवल कीमत में कमी के जोखिम को कम करता है, जब कीमतें बढ़ती हैं, तो विकल्प का प्रयोग नहीं किया जाता था और उत्पाद को आगे के अनुबंध की कीमत पर बेचा जाता था। इस तथ्य के कारण कि दूसरे अनुबंध में फॉरवर्ड अनुबंध की संभावनाओं का एहसास नहीं हुआ, स्पॉट प्राइस वाली रणनीति में विकल्प ने सर्वोत्तम परिणाम दिखाए। यदि हाजिर बाजार में कीमतें गिरती थीं, तो विकल्प का प्रयोग किया जाता था; यदि कीमतें बढ़ती थीं, तो इसका प्रयोग नहीं किया जाता था और सामान बाजार में प्रचलित उच्चतम कीमतों पर बेचा जाता था।

फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट के गैर-निष्पादन की संभावना को देखते हुए, सबसे आकर्षक रणनीति उत्पादों को स्पॉट कीमतों पर बेचना और पुट ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के साथ इन पदों को हेज करना है।

इस प्रकार, सुधार अवधि के दौरान प्राप्त राजस्व का निर्धारण करने से यह पता चला कि विनिमय बाजार के वित्तीय उपकरण, साथ ही आगे के अनुबंध का उपयोग, मूल्य में गिरावट के जोखिम को कम करते हैं। इन उपकरणों के उपयोग के लिए कुछ निश्चित लागतों की आवश्यकता होती है और एक निश्चित बिंदु पर संभावित लाभ कम हो जाता है। हालाँकि, आसन्न सुधार और प्रवृत्ति में बदलाव की स्थिति में, जो कंपनियां पहले से ही हेजिंग का उपयोग कर रही हैं, वे भविष्य में प्रवृत्ति में बदलाव के खिलाफ खुद को बीमा कराती हैं। यदि कंपनी इन रणनीतियों का उपयोग नहीं करती है तो हेजिंग से जुड़ी कुछ लागत उस नुकसान की तुलना में महत्वहीन होगी जो कंपनी को हो सकता है। इसलिए, खनिज संसाधन परिसर की कंपनियों के लिए, जिनकी आय उनके उत्पादों की विश्व कीमतों पर निर्भर करती है, शेयर बाजार की गतिशीलता और स्थिति का आकलन करना महत्वपूर्ण है। भविष्य में संभावित कीमतों में गिरावट के खिलाफ बचाव का ध्यान रखने के लिए पहले से पूर्वानुमान लगाना बहुत महत्वपूर्ण है।

अपनी स्थिति को सुरक्षित रखने के लिए, निवेशक को खरीदने या बेचने के लिए वायदा अनुबंधों की आवश्यक संख्या निर्धारित करनी होगी। पूर्ण हेजिंग के साथ, वायदा अनुबंधों की आवश्यक संख्या सूत्र द्वारा निर्धारित की जाती है:

हालाँकि, पूर्ण बचाव की स्थिति आम नहीं है, इसलिए उपरोक्त सूत्र को बचाव अनुपात (या जैसा कि इसे कभी-कभी इष्टतम बचाव अनुपात भी कहा जाता है) द्वारा पूरक किया जाना चाहिए। हेज अनुपात के निर्धारण के लिए, एक पोर्टफोलियो की कल्पना करें जिसमें हेज्ड परिसंपत्ति और बीमा के लिए उपयोग किए जाने वाले वायदा अनुबंध शामिल हों (निवेशक हेज्ड परिसंपत्ति खरीदता है और वायदा अनुबंध बेचता है)। पोर्टफोलियो मूल्य है:

छोटे मूल्य परिवर्तन के साथ हानि के जोखिम को खत्म करने के लिए, निम्नलिखित समानता को संतुष्ट किया जाना चाहिए:

यदि हेज अनुपात एक के बराबर है, तो हमारे पास पूर्ण हेजिंग का मामला है (सूत्र 4.4.19)। हेज अनुपात को हेज्ड परिसंपत्ति एएस और वायदा मूल्य एएफ की कीमत के विचलन के मानक विचलन और इन मात्राओं के बीच संबंध को ध्यान में रखना चाहिए। इसलिए, अपने अंतिम रूप में हेज अनुपात निम्नलिखित रूप लेता है:

ग्राफिक रूप से, हेज अनुपात एएफ के सापेक्ष प्रतिगमन रेखा एएस का ढलान है, जैसा कि चित्र में दिखाया गया है। गुणांक की गणना पिछली अवधि के लिए संबंधित परिसंपत्ति के हाजिर मूल्य और वायदा मूल्य के विचलन पर सांख्यिकीय आंकड़ों के आधार पर की जाती है। समयावधि की लंबाई हेजिंग अवधि के बराबर चुनी जाती है। इसलिए, यदि किसी परिसंपत्ति को दो महीने के लिए हेज किया जाता है, तो पिछले दो महीने की कई अवधियों के लिए मूल्य विचलन लिया जाता है।

हेजिंग अनुपात को ध्यान में रखते हुए, वायदा अनुबंधों की संख्या निर्धारित करने का सूत्र निम्नलिखित रूप लेता है:

यदि हम चित्र में प्रस्तुत डेटा को एक उदाहरण के रूप में लेते हैं, तो प्रतिगमन रेखा के ढलान से हम यह निर्धारित करते हैं कि हेजिंग अनुपात बराबर है:

इसका मतलब यह है कि वायदा स्थिति हेज्ड परिसंपत्ति के मूल्य का 98.73% होनी चाहिए। आइए मान लें कि एक वायदा अनुबंध की मात्रा 10 जीकेओ बांड है। हेजर को 300 बांडों की खरीद का बीमा करने की उम्मीद है। उसे खरीदना होगा:

7. स्टॉक इंडेक्स वायदा अनुबंध के साथ हेजिंग

आइए AK&M100 एजेंसी स्टॉक इंडेक्स के लिए वायदा अनुबंध का उपयोग करके निवेशक की स्थिति को हेज करने के एक उदाहरण पर विचार करें। मान लीजिए कि अगस्त में एक निवेशक के पास 570 मिलियन रूबल के शेयरों का पोर्टफोलियो है, पोर्टफोलियो का बीटा 1.2 है। उन्होंने दिसंबर के अंत तक की अवधि के लिए पोर्टफोलियो का बीमा कराने की योजना बनाई है। सूचकांक के लिए दिसंबर अनुबंध की कीमत 2100 है।

चूंकि निवेशक के पास लंबा स्टॉक है, इसलिए उसे वायदा अनुबंध बेचने की जरूरत है। वायदा अनुबंधों की संख्या सूत्र द्वारा निर्धारित की जाती है:

8. बांड वायदा अनुबंध के साथ हेजिंग ए) सबसे सस्ते बांड की हेजिंग

बांड वायदा अनुबंधों का उपयोग बांड स्थितियों को हेज करने के लिए किया जा सकता है। आइए सबसे पहले सबसे सस्ते बांड की हेजिंग के उदाहरण पर विचार करें। जैसा कि आप जानते हैं, डिलीवरी के लिए बांड वायदा अनुबंध निष्पादित करने के लिए, निवेशक सबसे सस्ता बांड चुनेगा। वायदा कीमत में बदलाव और सबसे सस्ते बांड की कीमत के बीच संबंध को इस प्रकार लिखा जा सकता है:

सूत्र (4.4.26) के अनुसार, वायदा कीमत में परिवर्तन सबसे सस्ते बांड की हाजिर कीमत में बदलाव के बराबर है, जिसे रूपांतरण दर के लिए समायोजित किया गया है। सूत्र (4.4.26) को इस प्रकार पुनः लिखा जा सकता है:

जैसा कि उपरोक्त सूत्र से देखा जा सकता है, सबसे सस्ते बांड की हेजिंग के लिए रूपांतरण अनुपात हेज अनुपात से अधिक कुछ नहीं है। अगर क क >1 इससे पता चलता है कि स्पॉट पोजीशन को हेज करने के लिए, स्पॉट पोजीशन के सापेक्ष अधिक वायदा अनुबंध खोले जाने चाहिए क्योंकि वायदा कीमत स्पॉट कीमत से कम चलती है। अगर को को <1, तो आपको हाजिर स्थिति की तुलना में कम वायदा अनुबंध खोलने चाहिए, क्योंकि वायदा कीमत हाजिर कीमत से अधिक बदलती है। खोले जाने वाले वायदा अनुबंधों की कुल संख्या सूत्र द्वारा निर्धारित की जाती है:

सूत्र (4.4.28) में, सबसे सस्ते बांड की कीमत के लिए बचाव राशि का अनुपात सबसे सस्ते बांड के सममूल्य के योग से अधिक कुछ नहीं है।

आइए हम सामान्य शब्दों में हेजिंग के परिणामों पर आधार के प्रभाव की जांच करें। एक आदर्श हेज ऐसी स्थिति मानती है जहां आधार नहीं बदलता है।

इकाई 15 अक्टूबर को कमोडिटी की 10 इकाइयाँ $2.50 पर खरीदती है और तुरंत दिसंबर वायदा अनुबंध की 10 इकाइयाँ $2.75 पर बेचकर हेज करती है, इस प्रकार, हेज के समय आधार -25 सेंट है। एक महीने बाद, व्यवसाय $2.0 पर 10 इकाइयाँ बेचता है, जिसमें 50 सेंट का नकद बाज़ार घाटा होता है। यदि वायदा कीमतों में भी 50 सेंट की गिरावट होती है, तो नुकसान की भरपाई लाभ से की जाती है (तालिका 1)।

तालिका 1 आधार में कोई परिवर्तन नहीं

क्योंकि आधार नहीं बदला, वायदा बाज़ार ने आदर्श सुरक्षा प्रदान की। लेकिन वास्तविक अभ्यास ऐसे कुछ ही अवसर प्रदान करता है। यदि वायदा बाजार की कीमतें नकद कीमतों से अधिक गिर गई होती, तो परिणाम अलग होता (तालिका 2)। [4,152]

तालिका 2 आधार में अनुकूल परिवर्तन

इस मामले में, आधार को $0.05 से बदलने पर लाभ हुआ। आधार को विस्तृत करने का विपरीत प्रभाव होगा, जैसा कि तालिका 3 में दिखाया गया है। इस मामले में, हेज ने नकदी बाजार में नुकसान के खिलाफ अधूरी सुरक्षा प्रदान की।

तालिका 3 आधार में प्रतिकूल परिवर्तन

साथ ही, आधार में प्रतिकूल बदलाव के साथ भी, हेज घाटे को काफी कम कर सकता है।

व्यापारी ने निकट भविष्य में पुनर्विक्रय के उद्देश्य से 25 हजार टन गैसोलीन खरीदा। हालाँकि, बाजार को बहुत स्थिर नहीं मानते हुए, वह गिरती कीमतों से बचाने के लिए वायदा अनुबंध बेचता है। किसी भौतिक वस्तु के साथ लेनदेन पूरा होने के बाद, वायदा समाप्त हो जाता है (तालिका 4)।

हेजिंग स्टॉक अटकलें

तालिका 4 वायदा का परिसमापन

जैसा कि आप देख सकते हैं, हेजिंग सही नहीं थी, लेकिन इससे व्यापारी को संभावित नुकसान से $350 हजार की बचत हुई। बेशक, ब्रोकर कमीशन लागतें होंगी, लेकिन वे $0.30/टी से कम होंगी, जिसमें जमा और मार्जिन लागत और स्वयं कमीशन शामिल है।

आइए अब हम लंबी हेज का एक समान उदाहरण देते हैं।

फिल्म निर्माण कंपनी को नवंबर-दिसंबर में 20 हजार औंस चांदी खरीदने की उम्मीद है। कीमतें बढ़ने की उम्मीद में कंपनी को तुरंत चांदी खरीदनी चाहिए, लेकिन वह ऐसा करने में असमर्थ है। दिसंबर डिलीवरी के लिए चांदी वायदा अनुबंध की मौजूदा कीमत जून में 5.71 डॉलर प्रति औंस है, और हाजिर कीमतें 5.21 डॉलर हैं। एक फर्म दिसंबर डिलीवरी के लिए 20 चांदी वायदा अनुबंध खरीदती है। नवंबर में, असली चांदी $9.0 की कीमत पर खरीदी गई, जबकि वायदा अनुबंध एक साथ $9.45 की कीमत पर बेचे गए (तालिका 5)।

तालिका 5

अंतिम खरीद मूल्य: 9.0 -- 3.74 = $5.26/औंस। अंत में, कंपनी ने संभावित $3.79 के बजाय केवल अतिरिक्त 5 सेंट प्रति औंस का भुगतान किया।

हेज पर आधार के प्रभाव पर विचार करने के बाद, हेज की शुरुआत और अंत में आधार में परिवर्तन को मापकर किसी भी हेज का परिणाम आसानी से निर्धारित किया जा सकता है। तालिका 2 में प्रस्तुत उदाहरण में, आधार को 5 सेंट तक सीमित करने से हेजर को समान मात्रा में लाभ मिला, और समान 5 सेंट (तालिका 3) द्वारा आधार का विस्तार करने की स्थिति में, इससे उतनी ही मात्रा में हानि हुई। इसलिए, हम निष्कर्ष निकाल सकते हैं।

अंतिम मूल्य = लक्ष्य मूल्य (+ या -) के आधार पर परिवर्तन।

इसका मतलब यह है कि हेजिंग में मुख्य कार्य किसी दिए गए लक्ष्य मूल्य पर आधार का सही पूर्वानुमान लगाना है। बेशक, लक्ष्य मूल्य का सही निर्धारण भी हेजर के लिए सबसे महत्वपूर्ण समस्या है, लेकिन यह पहले से ही हेजिंग के दायरे से बाहर है। बीमा परिचालन का परिणाम आधार पूर्वानुमान की शुद्धता पर निर्भर करता है।

विभिन्न परिस्थितियों में हेजिंग के प्रभावों को समझने के लिए, आधार के विस्तार और संकुचन के संदर्भ में छोटी और लंबी हेजेज के आठ संभावित संयोजन यहां दिए गए हैं।

• 1. सामान्य बाज़ार में संकीर्ण आधार पर लघु बचाव। हेजर हाजिर कीमतों के मुकाबले प्रीमियम पर वायदा बाजार में एक छोटी स्थिति लेता है। यदि कीमतें गिरती हैं और आधार कम हो जाता है, तो वायदा अनुबंध में लाभ नकदी बाजार में नुकसान से अधिक हो जाएगा। परिणाम लाभदायक है. यदि कीमतें बढ़ती हैं, तो सिकुड़ते आधार का मतलब है कि वायदा अनुबंध पर नुकसान नकदी बाजार पर लाभ से कम है। परिणाम शुद्ध लाभ है.
• 2. जब आधार का विस्तार होता है तो सामान्य बाजार में लघु बचाव। एक वायदा अनुबंध नकदी बाजार की तुलना में कम लाभ (या बड़ा नुकसान) पैदा करता है।
• 3. शॉर्ट हेज जब बाजार उलटा हो और आधार सिकुड़ रहा हो। एक वायदा अनुबंध नकदी बाजार की तुलना में कम लाभ (या बड़ा नुकसान) पैदा करता है।
• 4. शॉर्ट हेज जब बाजार उलटा हो और आधार का विस्तार हो रहा हो। एक वायदा अनुबंध नकदी बाजार की तुलना में अधिक लाभ (या कम हानि) पैदा करता है।
• 5. सामान्य बाजार में आधार संकीर्ण होने पर लंबी हेज। एक वायदा अनुबंध नकदी बाजार की तुलना में कम लाभ (या बड़ा नुकसान) पैदा करता है।
• 6. जब आधार का विस्तार होता है तो सामान्य बाजार में लंबी हेज। इसके परिणामस्वरूप वायदा अनुबंध पर अधिक लाभ (या कम हानि) होता है।
• 7. आधार संकीर्ण होने पर उल्टे बाजार में लंबी हेज। इस मामले में, वायदा स्थिति पर लाभ (हानि) नकदी स्थिति की तुलना में अधिक (कम) होता है।
• 8. जब आधार का विस्तार होता है तो उल्टे बाजार में लंबी हेज। यहां, वायदा अनुबंध नकदी की स्थिति की तुलना में अधिक हानि (या कम लाभ) उत्पन्न करेगा।

आइए पाठ्यक्रम के पहले भाग से एक आयातक कंपनी के लिए हेजिंग के उदाहरण पर वापस लौटें। शुरुआती समय में, कंपनी को विदेशी मुद्रा में माल के भुगतान के लिए एक चालान प्राप्त होता है। फिर सामान कंपनी के गोदाम में पहुंचता है और ग्राहकों को विलंबित भुगतान के साथ रूबल में बेचना शुरू होता है। रूबल में घरेलू कीमतें विनिमय दर के आधार पर चालान की प्राप्ति के समय तय की जाती हैं, और ग्राहकों से प्राप्त रूबल का रूपांतरण ग्राहकों से धन की प्राप्ति की तारीख की दर पर होता है। इस प्रकार, कंपनी को इस अवधि के दौरान विनिमय दर में वृद्धि के जोखिम का सामना करना पड़ता है।

हेजिंग अवधि 60 दिन है. यदि विनिमय दर 62 से बढ़कर 66 रूबल हो जाती है, तो कंपनी को 4 मिलियन रूबल के विनिमय अंतर से नुकसान होता है। 62 से 58 रूबल की कमी के मामले में, विनिमय दर अंतर से आय 4 मिलियन रूबल है। यदि वायदा अनुबंध के साथ जोखिम को कम करने का निर्णय लिया जाता है, तो जब कीमतें विनिमय दर के आधार पर तय की जाती हैं, तो वायदा 90 दिनों की समय सीमा के साथ खरीदा जाता है, 60 दिनों के बाद जब खरीदारों से धन प्राप्त होता है और मुद्रा रूपांतरण होता है, वायदा बेचा जाता है, लेकिन इसके निष्पादन में पहले से ही 30 दिन बाकी हैं। प्रति वर्ष 15% की स्वैप दर के साथ, 62 रूबल की स्पॉट दर पर वायदा की लागत 64.29 होगी, और 66 रूबल की स्पॉट दर पर - 66.81 रूबल होगी। परिणामस्वरूप, 60 दिनों में, वायदा कीमत में प्रीमियम 1.48 कोपेक कम हो गया, जिसके परिणामस्वरूप विनिमय दर में शून्य से 1,480 हजार रूबल का अंतर आया, मुद्रा के मूल्यह्रास की स्थिति में, विनिमय दर अंतर -1,570,000 रूबल होगा। यानी, आयातित वस्तुओं से सकारात्मक विनिमय दर अंतर की भरपाई वायदा लेनदेन से होने वाले नुकसान से की गई। और विनिमय दर में वृद्धि की स्थिति में, 2,520 हजार रूबल की वायदा स्थिति पर लाभ आयातित वस्तुओं पर विनिमय दर अंतर शून्य से 4 मिलियन रूबल की भरपाई करेगा।

विदेशी मुद्रा और डेरिवेटिव बाजारों में हेजिंग लागत की तुलना

मुद्रा हेजिंग मुद्रा जोखिम को पूरी तरह से समाप्त करना संभव बनाती है, लेकिन स्वैप दर के बराबर रूबल देनदारियों में मामूली वृद्धि के लिए। डेरिवेटिव बाजार में, इस दर को वायदा कीमत में ध्यान में रखा जाता है; जैसे-जैसे इसके निष्पादन की तारीख नजदीक आती है, स्पॉट दर के सापेक्ष प्रीमियम की राशि कम हो जाती है।

पहले चर्चा किए गए उदाहरण में, शुरुआती समय में दर 62 रूबल थी, और वायदा कीमत 64.29 थी।

अवधि के अंत में, हाजिर दर 66 रूबल है, और वायदा कीमत 66.81 है।

वायदा कीमत में प्रीमियम 60 दिनों में 2.29 रूबल से घटकर 81 कोपेक हो गया। हेजिंग का परिणाम शून्य से 1 रूबल 48 कोपेक था, जो वार्षिक ब्याज के संदर्भ में 14.52% है।

विदेशी मुद्रा बाजार में, मुख्य लागत उधार ली गई धनराशि की लागत से उत्पन्न होती है।

यदि मुद्रा विनिमय दर 62 से बढ़कर 66 रूबल हो जाती है और 22% की वार्षिक दर पर हेज राशि के 80% की राशि में उधार ली गई धनराशि का उपयोग होता है, तो हेजिंग की लागत -1.79 रूबल के बराबर होगी, जो कि शर्तों में है वार्षिक प्रतिशत दर 17.56% है। इस उदाहरण में हेजिंग उद्देश्यों के लिए डेरिवेटिव बाजार का उपयोग करना विदेशी मुद्रा बाजार का उपयोग करने की तुलना में प्रति वर्ष 3% सस्ता साबित हुआ।

मान लीजिए कि किसी कंपनी को 12 महीने की अवधि के लिए 5% प्रति वर्ष की दर पर 100 हजार डॉलर की राशि का ऋण प्राप्त हुआ। त्रैमासिक भुगतान $25,785.66 होगा, अवधि के दौरान विनिमय दर में परिवर्तन तालिका में दिखाए गए हैं

विनिमय दर में वृद्धि के कारण नियोजित रूबल ओवरपेमेंट 103 हजार रूबल से बढ़कर 913 हजार रूबल हो गया, यानी विनिमय दर में अंतर 810 हजार रूबल हो गया।

अब मान लीजिए कि कंपनी ने इस ऋण को वायदा अनुबंधों के साथ हेज किया है। इस उद्देश्य के लिए, वायदा शुरू में $103 हजार - $100 हजार ऋण और $3 हजार नियोजित ओवरपेमेंट की राशि के लिए खरीदा गया था। हर तीन महीने में बैंक को भुगतान की राशि से बचाव की स्थिति कम हो जाती थी।

हर बार, स्थिति को 3 महीने की समाप्ति तिथि के साथ वायदा अनुबंध में खोला गया था, और इसकी समाप्ति के बाद, इसे समाप्ति तिथि के साथ अगले वायदा अनुबंध में स्थानांतरित कर दिया गया था, लेकिन बैंक को ऋण भुगतान घटा दिया गया था। उदाहरण के लिए, 15 दिसंबर को, 103 वायदा 33.83 की कीमत पर खरीदे गए थे, और उन्हें 16 मार्च को 36.63 पर निष्पादित किया गया था, यानी, पहले तीन महीनों के लिए, हेजिंग परिणाम 288,400 रूबल की राशि थी, जबकि केवल 78 वायदा खरीदे गए थे फिर से 37.73 की कीमत पर। ऋण भुगतान भुगतान के समय विनिमय दर और भुगतान राशि का उत्पाद है। परिणामी विनिमय दर अंतर को वायदा लेनदेन के परिणामों से संतुलित किया गया। और ओवरपेमेंट की राशि 370 हजार रूबल या लगभग 17% प्रति वर्ष थी, यानी, कंपनी 5% की दर से विदेशी मुद्रा ऋण से रूबल ऋण पर स्विच करने में कामयाब रही, और तब से वायदा कीमत में स्वैप दर की हेजिंग के दौरान 12% के बराबर थी, अंतिम दर 17% के बराबर थी।

प्रारंभिक अवधि में ऐसी हेज पोजीशन खोलने के लिए 300 हजार रूबल की राशि की गारंटी की आवश्यकता होगी।

विकल्पों का उपयोग करके मुद्रा जोखिमों से बचाव करना

पहले, हमने ऐसे उपकरणों पर चर्चा की थी जो किसी स्थिति को प्रतिकूल विनिमय दर परिवर्तन से बचाते हैं, लेकिन अनुकूल स्थिति में सकारात्मक परिणाम की अनुमति नहीं देते हैं।

विनिमय दर में गिरावट की स्थिति में लाभ बनाए रखते हुए विनिमय दर में वृद्धि से मुद्रा जोखिमों को रोकने की क्षमता एक अन्य व्युत्पन्न वित्तीय साधन - एक विकल्प द्वारा प्रदान की जाती है।

विकल्प एक उपकरण है जो खरीदार को पूर्व निर्धारित तिथि पर या उससे पहले किसी भी समय पूर्व निर्धारित मूल्य पर अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने का अधिकार देता है। एक विकल्प या तो एक्सचेंज-ट्रेडेड या ओवर-द-काउंटर उपकरण हो सकता है। खरीदार लेनदेन के समापन पर विक्रेता को विकल्प प्रीमियम हस्तांतरित करता है - प्रीमियम राशि गैर-वापसी योग्य है।

ग्राफ़ किसी विकल्प को खरीदते समय अंतर्निहित परिसंपत्ति के मूल्य में परिवर्तन पर वित्तीय परिणाम की निर्भरता को दर्शाता है। जैसा कि हम देख सकते हैं, ऐसा विकल्प आपको विनिमय दर में वृद्धि के जोखिम से बचाव करने की अनुमति देगा, और विनिमय दर में कमी से लाभ कमाने की संभावना छोड़ देगा।

किसी विकल्प और वायदा के लिए हेजिंग के परिणामों की तुलना करने के लिए, हम उन्हें लाभ और हानि के साथ एक चार्ट पर प्लॉट कर सकते हैं, उदाहरण के लिए, विदेशी मुद्रा ऋण के लिए।

वायदा चार्ट पर विनिमय दर के आधार पर दायित्व के पुनर्मूल्यांकन का वित्तीय परिणाम लाल रंग में हाइलाइट किया गया है, वायदा के साथ लेनदेन से लाभ और हानि हरे रंग में है, हेजिंग का अंतिम परिणाम नीले रंग में है, और जैसा कि हम कर सकते हैं देखिए, यह विनिमय दर में बदलाव पर निर्भर नहीं करता है और हमेशा एक ही स्तर पर रहता है

यदि हम किसी विकल्प का उपयोग करते हैं, तो, गैर-वापसी योग्य प्रीमियम की उपस्थिति के कारण, मुद्रा विनिमय दर में वृद्धि की स्थिति में हेजिंग का परिणाम वायदा लेनदेन की तुलना में थोड़ा कम हो जाता है, हालांकि, मुद्रा विनिमय दर में गिरावट की स्थिति में, विकल्प हमें विदेशी मुद्रा दायित्व के सकारात्मक पुनर्मूल्यांकन का हिस्सा प्राप्त करने की अनुमति देता है।

मैं अलग से यह नोट करना चाहूंगा कि डेरिवेटिव बाजार उपकरणों के साथ काम करना हमें मुद्रा जोखिम की हेजिंग तक सीमित नहीं करता है: अंतर्निहित परिसंपत्तियों की एक विस्तृत श्रृंखला हमें मुद्राओं, स्टॉक, कीमती धातुओं, कृषि फसलों और के लिए ब्याज दर जोखिम और मूल्य जोखिम दोनों के साथ काम करने की अनुमति देती है। ऊर्जा।